节后原油价格反弹带动化纤出现一定幅度反弹。但局部的供应紧张并不能改变整个行业面临需求低迷的困境，诸多已开工企业也难以摆脱开机不挣钱的局面，全行业延续上季度的亏损在所难免。预计二季度之后行业才可能真正回暖。
　　任静，北京大学化学院应用化学系博士。2001年进入国泰君安研究所。目前从事化纤和农药行业研究。曾于业内最早提示本轮化工行业所面临的调整风险，成功挖掘过山西三维、扬农化工、烟台氨纶等个股机会，于2008年10月被评为"2007年度中国行业分析师"。
　　回顾2008年，全球制造业在次贷危机的冲击下陷入深幅调整，中国制造业也经历了短暂"休克"，企业订单瞬间消失。迫于资金压力，各个企业主动或被动的削减原材料和产成品库存，从而进一步放大了需求的下降。
　　但09年来，需求在短期被"过渡"抑制之后，出现了小幅反弹，表现为春节过后国内的制造业开始恢复正常生产，原材料采购渐趋活跃，企业原材料和产成品库存逐渐向正常水平靠拢，积极因素开始出现。也因此，部分周期性行业首先恢复元气。化纤就是其中表现较好的行业之一。数据显示，春节以来，大多数化纤品种均出现了较大幅度的涨幅。其中的聚酯原料PTA比年初涨近30%,带动涤纶系列产品如涤纶短纤、长丝涨幅均超过10%。
　　那么这是否意味着化纤行业的投资机会来临？而这种反弹又能持续多久？
　　根据目前大多数市场分析人士的观点来看，分析人士对此是相当谨慎的。其中，东方证券石油与化工行业的首席分析师王晶就表示，本次反弹中化工股票较为活跃，目前优质企业09年的动态市盈率已经在15－20倍，进入合理估值区域，基本反映了近期化工产品价格反弹的预期，建议投资者适当获利了结，降低化工行业的配置比例。至于何时能迎来行业回暖，目前最乐观的看法是，国泰君安化纤行业分析师任静，她分析认为二季度行业将出现恢复性上升。而二季度之前也许存在"比较理想的投资机会"。
　　化纤产品价格反弹分化
　　春节后的化纤行情不同于节前的低迷，因为行业上下游部分厂家陆续结束放假和产品库存基本消化，开工率和采购量逐步恢复，特别是其中停产较早、库存消耗较多的企业节后的购买意愿较强，市场需求出现比较明显的回暖，多数产品节后价格都出现不同程度的上涨。
　　节后短期反弹后出现分化。春节后的一个月时间，化纤各品种价格走势分化更加明显：涤纶系列普遍下滑，锦纶和氨纶系列基本稳定，而粘胶系列继续上涨，尤其以粘胶短纤涨幅，至三月中旬，市场部分产品价格已经超过13000元，平均价也达到12900元/吨，粘胶长丝也一次性的每吨400元、300元提价，至3月中旬达29800元/吨。春节后下游的开机率在逐步回升，但总体看，企业整体开工仍比较谨慎，而接单数量大幅下滑，如广东整体接单数量同比下降50％，致使多数企业开开停停，和往年开工水平有相当的差距，微利经营下开工难有进一步上升，而且在节后的采购小高峰过后，下游的低迷依然拖累化纤行情的好转。
　　在谈到此次化纤涨价的原因时，任静分析这其中最重要的一点就是3月中旬之后石油价格推升合纤价格上涨。油价在2月中跌至39.55美元/桶之后振荡，3月中旬后开始出现较大幅度的上涨，从43.98美元/桶涨至目前的53.47美元/桶，涨幅16.46%。受此推动，合成纤维系列产品价格再次普遍上扬。其中涤纶系列涨势最为明显。如果石油价格的上涨趋势确立，可对合成纤维形成较强支撑。但最终仍然会转化成需求与成本的较量。

        需求低迷依然制约化纤产品价格回升
　　因为近年来产能扩张过快引发的供大于求矛盾在金融危机和经济衰退中显得更加突出，需求已超过成本成为影响行业运行走势的重要因素。因此，虽然石油价格、PX、纯苯等原料价格的止跌反弹还可以认为是整个行业回暖的先行指标，但更关键的是下游纺织需求的逐步提高、织造企业开工率的恢复提高。
　　今年以来，特别是春节后下游开机恢复情况要比往年低10%左右，且恢复速度也比往年慢，下游对化纤的需求增加较少，随着天气转暖，下游纱线和面料销售情况将有所改变，但由于整体行业回暖还有待时日，多数化纤企业产销情况不好，产品价格的涨幅将非常有限。所以，目前阶段化纤产品价格的普遍反弹，局部的供应紧张并不能改变整个行业面临需求低迷的困境，诸多已开工企业也难以摆脱开机不挣钱的局面，全行业延续上季度的亏损在所难免。
　　数据显示，2月当月，我国出口纺织品服装共66.75亿美元，比1月份减少85.56亿美元，环比降幅达56.17％，同比下降36.25亿美元，同比降幅为35.19％。其中，纺织品（纺织纱线、织物及制品）2月出口为25.63亿美元，环比下降45.75％，同比下跌32.29％；服装类商品（服装及衣着附件）2月出口额为41.12亿美元，环比下降60.86％，同比下跌36.55％。
　　二季度之后期盼行业回暖
　　化纤行业的复苏看纺织，纺织的复苏主要依赖出口的回复和内需的拉动。而前3月，多项数据表明宏观环境的不断出现回暖迹象，有助于实体经济的复苏：规模以上工业增速逐月回升，前两个月同比增长3.8%，3月同比增长8.3%。PMI连续3个月上升并跃至50以上、同时，新近公布的3月出口降幅明显收窄，外需也出现回暖迹象。一季度的经济数据向好，也使二季度经济状况的预期普遍乐观。
　　但任静认为，实体经济的复苏将慢于宏观经济。尽管她判断二季度企业利润环比增长可以肯定，不过因为化纤和纺织行业过去多年来高投资带来的产能扩张，使得企业在经济形势下滑时，收入下降而利润更是大幅萎缩，所以行业要彻底的恢复，尚需较长时间。
　　综合来看，任静认为化纤产业依然是在维持发展阶段，原料有成本的支撑但没有推动、需求有好转但不够拉动力度，供求局部紧张但开机率整体不足，产品价格明显涨势难以确立。但她同时相信，最坏的时期已经过去，二季度环比增长可以肯定，而全行业在上半年是否可以扭亏为盈还需要看二季度需求恢复程度。
　　行业投资策略与重点公司评述
　　再09年度策略报告中，任静曾提出"化纤行业再次进入微利甚至亏损阶段，市盈率已经失去了可比意义，但可以肯定的是，目前大部分化纤股的股价已经比较接近较低水平，投资风险已经越来越低。如果一季度有关下半年的外贸订单可以表明下半年行业复苏迹象，则二季度之前也许是比较理想的投资机会"。
　　同时，任静还认为化纤行业的产品结构调整在行业景气下降中显得愈发重要，提高纤维
　　的差别化率、提高化纤产品的附加值，是提高行业盈利能力和竞争力的重要手段，也是未来行业发展的主要方向。因此她建议投资者关注生产特种纤维的烟台氨纶和生产产业用涤纶工业长丝的海利得。
　　在1月份的月报中，任静曾提醒注意的是春节后补库需求带来的可能的价格回升和行业内龙头公司的投资机会。而这几个月化纤行业的二级市场表现比较突出。个股股价已经从底部抬升，目前整个行业估值水平已经远超市场平均，特别是海利得、烟台氨纶和山东海龙等具有一定技术优势和规模优势的龙头类公司，股价涨幅较大。另外，市场传言海利得、烟台氨纶年报的高送配，又推动其股价进一步抬升。
　　最后任静在谈到近期行业投资策略时表示，由于化纤行业和上市公司的基本面方面改善并不明显，而行业短期内涨幅较大，所以她建议投资者注意短期回调风险。但长期来看，她比较看好烟台氨纶、山东海龙、华峰氨纶、海利得等龙头公司，因为其较大的生产规模和各方面的优势，对价格的敏感性，一旦产品价格回升趋势确立并持续，这些公司的业绩将随之大幅提高。